像一颗越过漫长夜空的礼花，在上市首日就跌破发行价的美图公司（1357.HK，下称”美图”），股价自3月7日起却显露了它的爆发之势。在45个小时又19分钟的交易时间内，其股价从每股10.06港币攀升至每股23.05港币。但此后，美图的股价的升势也如绽放后的烟花般隐匿在夜空中，截至3月31日收盘，其股价为每股12.18港币，较每股最高价，下跌幅度近50%。
2008年10月，美图公司董事长蔡文胜与美图公司CEO吴欣鸿一起创立了美图公司。依靠着提供便利的修图功能，美图公司迅速累积了大量用户。此后，美颜相机、潮自拍、美拍等产品的推出，更让其相关应用在全球11亿台独立设备上被激活，其中月活跃用户数量为4.5亿，并于2017年1月达到了5.2亿。
庞大的用户数量并没有在第一时间给美图带来巨额营收。尤其到了移动互联网的“下半场”，单纯依靠用户数与流量吸引资本输血的模式已经越来越难以为继，身处“资本寒冬”，如何自我造血成为了互联网公司不得不面临的难题。美图在年报中称其2016年月活跃用户数量为4.5亿，但此数据是把美图秀秀、美颜、美拍和其他产品的MAU（月活跃用户）加到一起，给出的总用户数。另一方面，美图收入结构单一，其硬件销售所占整体营收比从2013年的 59.72%上升至 2016年的93.15%。
美图是否能够撑起目前超过500亿港币的市值，而美图的未来又在哪里？美图方面称，在智能硬件业务持续增长的同时，美图还将在包括电商、用户增值和广告业务在内的互联网服务及其他项内增长营收。亏损前行
尽管蔡文胜此前称“美图其实盈利是分分钟非常简单的事”，但事实上美图距离盈利还仍有一段距离。据美图公司2016年年报数据显示，美图2016年全年总收入为15.79亿元人民币，经调整亏损为5.4亿元人民币。
根据美图此前发布的招股书显示，考虑到当前业务发展及扩张计划，以及美图截至2016年12月31日止六个月互联网服务及其他分部的主要间接成本和开支，及截至2017年12月31日止年度互联网服务及其他分部的主要间接成本和开支，美图预计2016年7月起约18个月 （即2017年年底）将迎来互联网服务及其他分部的盈亏平衡期。
2016年，美图公司总收益中，有14.74亿元来自于硬件业务所提供，占总收入比例的93%以上。根据美图方面表示，这一部分的增长主要由智能手机方面的销量增加所带来的积极性作用。蔡文胜在2016年度业绩发布会上表示，广告、增值服务和电商未来的增长一定会比手机增长来得更快，并且广告毛利可以达到80%以上，所以在广告端会发力。
对于一个拥有大量用户和高额流量的互联网企业来说，在线广告无疑是将上述两者变现的最好手段。2016年，日活用户数达到4.5亿的美图的在线广告收益是6.0446千万人民币，美图在年报中称，“我们（美图）完成广告业务重组后，广告收益大幅增长”。但此数据却比2015年在线广告业务收益减少了1.2198千万人民币，美图在2015年的在线广告收益为7.2644千万人民币。美图公司向经济观察报回复称，美图的广告业务于2016年4月开始重组，将销售总部从厦门迁至北京，这导致了美图的广告收益在2016年上半年较2015年上半年的收益同比下降。美图公司CFO颜劲良告诉经济观察报记者，重组就是解散了在厦门的广告业务团队，并在北京和上海重新招人，其成本花费很低。美图在财报中透露，在2016年9月美图的广告业务完成重组后，2016年下半年的收益较2016年上半年大幅增长，但美图并未披露上下半年广告业务的具体收益，从在线广告业务全年的收益来看，其重组后的效果仍然有待考验。
另一方面，2016年美图拥有总数为4.5亿的月活跃用户，但此数据并非是去重后的月活用户数。美图公司CFO颜劲良在业绩发布会上称，“美图每一款产品的定位都非常不一样，商业变现的模式都不太一样。“记者在美图公司2016年年报中发现，美图在统计旗下应用美拍的月活跃用户数时，纳入了包括2360万应用内用户及9020万移动网页版用户。移动网页版用户即为通过移动设备上的浏览器进行观看和分享的用户，罗兰贝格大中华区合伙人王欣告诉经济观察报记者，“拿微博来打比方的话，下载了微博APP的用户就是应用内用户，而在手机上打开weibo.com这个网页的用户就是移动网页版用户”。“如果几个视频有很好的传播效果，移动网页版的用户数可能会在当月有较大幅度的波动，”一位互联网数据公司分析师告诉经济观察报。民生证券分析师郑平也坦言，不同的公司在统计月活跃用户的方式上存在差异，就美图的统计方式来说，可能会有一些重叠的用户。
